新一轮全球危机或明年爆发
类别:综合新闻 / 财经新闻    来源:财经综合报道         2014-2-21 10:59:06 

    2013年的国内外经济形势,在我看来都是在向危机爆发前的形态回归,而且是在酝酿着新的、更大的危机爆发。

  冷战后西方资本主义进入了一个新阶段,即实体产业外移,虚拟经济膨胀。发达国家开始转向金融产品生产,并用这些产品与发展中国家的实物产品相交换,资产泡沫与贸易逆差由此膨胀。然而,2007年资产泡沫破灭后,危机开始爆发,发达国家想走回发展实体经济的老路,提出所谓“再工业化”,但未见成效,被迫走向老路。

  QE缩量宽松货币依旧

  先看美国。美国股市去年50次创新高,道指涨幅为27%,标普指数涨幅为30%,纳斯达克指数涨幅34%;日经指数涨幅57%;欧洲指数17%。不仅股市,近两年发达国家的房地产价格也在迅速上涨,在美国2013年的房价也上涨了13%,有300多个城市的房价已经超过了危机爆发前。

  如果有实体经济复苏支撑,股市和房地产的繁荣是正常的,但是直到2012年美国GDP才恢复到危机爆发前的水平,直到2013年11月,美国的工业指数才回到危机前的最高点。所以,股市和地产的繁荣,不过是在走回原来导致金融危机的老路,是新的泡沫形成。

  美国股市是否存在泡沫还可以看其市盈率。美国罗索2000指数反映中小企业股价水平,去年其平均市盈率居然高达75倍,道指和标普的市盈率也在17-20倍之间。去年中国经济要好于美国,但A股的市盈率去年只有9倍。因此美国股市好,并不是经济好,而是靠超宽松流动性支持。

  美联储表示要退出QE,从今年开始每个月要减少100亿美元的国债购买额,这个消息自去年12月初公布后,美国股市不降反升。美国人说,这说明我们的股市不是靠货币堆起,而是依靠强有力的经济支撑。

  然而实际情况是,进入2013年12月以后的头两周,美联储的货币供应量增加了1230亿美元。去年美联储全年货币发行量是5630亿美元,1230亿美元相当于全年新增货币的五分之一。

  美联储还是依靠增加流动性支持资产价格,维持市场信心,只不过手段有所变化。货币投放从美联储购买财政部国债,变成了向金融机构收购烂资产,其中的手段之一叫“逆回购”,即美联储用现金收购金融机构的各类资产。

  去年美联储把金融机构申请逆回购的定额上限从5亿美元提高到10亿美元,到12月又提高到30亿美元。去年12月美联储仅一次逆回购就给100多个美国金融机构发送了2300多亿美元的现金,回购了不知什么样质量的一批各类债券。

  所以伯南克在今年1月3日进行的最后一次在职演讲中说,美国不会结束宽松的货币政策,只是方法有变化,是“用特殊的方法来维持QE”。

  其实就是让这些金融机构继续发金融产品,让中国等其他国家来买,以此形成资产项下的顺差,然后去维持经常项下的逆差,还是玩的危机前这一套。是泡沫就有破的时候,今年可能还破不了,但是到明年泡沫破灭的可能性很大。

  2013年美国货币方面有一个很大的变化,即前几年新增QE和新增M2总量差不多是相等的,但2013年的QE差不多是10000亿美元,M2只增加了5600亿美元,说明新发出来的货币有相当一部分开始外漏。去年欧元开始走强,还有大量资金进入日本,可能都与美国货币外流有关。

  日本实体经济难恢复

  再来看日本。日本是发达国家中第一个发生资产泡沫危机的国家,而且自20世纪90年代危机爆发后,虽然历经20多年,也想尽办法,但日本经济始终没有走出低迷。从日本的案例可以观察当前世界性金融危机的走向。

  自安倍晋三上台后,日本实行了比美国还要宽松的货币政策。按安倍的设想,极度宽松的货币政策之后就是极度宽松的财政政策,然后通过财政与货币政策的“超宽松”,引起民间投资需求,最终带动经济增长,这就是安倍所谓的“三支箭”。

  2013年我们已经看到,安倍的第一支箭射得比较猛,100万亿日元已经发出来,第二支箭——财政也射了一部分,关键是第三支箭怎么也射不出去。

  观察日本私人设备投资,直到去年11月份仍是负增长,一大批日资品牌大企业不断关掉设在本土的工厂,靠出售资产来过日子。这些企业的股票卖得好,利润增加,是他们把本土和海外的资产都卖掉,靠暂时性提高利润提振公司股价。

  这背后反映的是日本实体经济并没有因为超宽松财政货币政策,提高其国际竞争力。相反,日本超量供应的货币,主要是流入股市,只能点燃虚拟经济的虚火。

  战后长期保持贸易顺差的出口强国日本,到去年末已经连续18个月出现贸易逆差。长期支持日本出口和贸易顺差的电子产业,去年第一次出现了贸易逆差。去年前11个月,日本本土卖了640万台平板电视,其中在本土生产的只有20万台,其他都是进口,最主要是来自中国。

  过去日本的液晶技术是世界最先进的,但日本夏普公司去年在本土设立的液晶工厂已经卖得只剩下两家。而到2012年底,中国跟他们的技术差距只有两年,世界最先进的液晶工厂有十几个在中国布局。

  从日本的情况可以看出,导致发达国家经济虚拟化的因素,即使在危机爆发后也仍然没有消失,而是在继续发生作用,这就不可避免地会酝酿出新的、更严重的危机。

  欧洲经济增长受阻

  三大经济体当中,只有欧洲看起来还不错,但2013年整个欧元区的增长率是-0.5%,还在往下掉。欧洲与美日走的是不同的道路,是强迫压低国债,压低赤字占GDP比重,以保持财政的平衡和可持续。

  但这仍解决不了产业国际竞争力的问题,所以欧洲失业率到现在也没有减少,还是在13%以上的水平,最高时候达到15%以上。

  欧洲经济好的一面,是那些主权债务风险较高的国家,其国债收益率在降低。比如希腊国债收益率最高时超过30%,2013年回落到8%;爱尔兰国债收益率已经到了3%。这是一个好的标志,但问题在于这些国家的产业始终起不来。

  欧洲央行给再多的货币,也没有人投资,因为现在很多商业银行从欧洲拿了钱之后,想给企业投资,企业不要贷款,最后把所谓经济援助的贷款,提前还给央行。

  现在欧洲商业银行存放在欧洲央行的超额储备是空前的,欧洲央行不得不打算对超额准备金实行负利润政策,逼迫商业银行把钱拿出去给企业贷款。

  过去欧洲内部南、北欧的情况有些类似与中美经济关系。即南欧国家靠高负债从北欧国家进口,所以德国、荷兰等国有贸易顺差,经济增长也不错,但在欧洲主权债务危机爆发后,南欧国家的财政与贸易赤字都被大幅度压缩,北欧的出口就受到抑制。

  欧元区是个高度封闭的贸易圈,八成左右的贸易都是在内部发生。没有了南欧的进口,就没有了北欧的出口,也就没有了德国等北欧国家的经济增长,要想往欧洲以外走,就得与中国这样的国家较量,又较量不过,所以即便是压缩了主权债务,实现了财政平衡,但还是解决不了经济增长这个关键问题。

  重塑国际货币体系

  我认为新一轮全球性金融危机爆发的时间点很可能在2015年7月份左右。这场危机最先还是会在美国爆发,还是以资产泡沫破灭为特征,并且会导致美元体系的崩溃。

  下一次再爆发金融危机,可能比上一轮还剧烈。因为如果再爆发金融危机,发达国家能拿什么来拯救自己?财政和货币政策都已用尽,金融体系的危机靠什么救呢?金融体系垮掉了,本来就衰落的实体经济就会垮得更快,货币就会失去支撑,金融危机会与货币危机一起走来。

  如果国际货币体系崩溃,中国最大的危险是出口受冲击。去年以来,发达国家与中国经济格局都在向次贷危机爆发前回归。中国经济增长情况中,投资增长率下降,居民收入与实际消费增长率也在下降,真正回升的需求是出口。自新千年以来到次贷危机爆发前,中国经济增长主要就是靠出口拉动,但如果新危机再次打破中国出口复苏,中国经济“保7”的希望就很渺茫。

  中国现在面临的最大问题是生产过剩,而出现生产过剩的根本原因,就是分配差距太大了。中国目前的收入分配差距来自于两方面,一个是由于城乡居民收入差距过大,一个是城乡居民内部的收入差距过大。所以未来必须大力推进城市化,推进收入分配体制改革。

  改革重点放在提高企业效率上面,比如放宽市场准入、减少项目审批等,这基本是在延续十一届三中全会以来简政放权的改革思路,但是在经历了30多年的改革后,目前中国经济体制中的矛盾已经从生产流通领域转向分配领域,需要调整的是企业与居民,以及居民之间的分配关系,而不是国家与企业的关系。如果改革的重点摆放不准,改革就难以收到明显效果。

  展望未来20年,发达国家会在长期的危机不断消耗掉经济实力。在发展中国家中,也只有中国是制造业大国,如果以城市化和收入分配体制改革为推动力,中国经济未来20年具备实现年均9%经济增长的能力。

  所以,未来20年只有中国有能力实现扩张,而中国以外的世界各国则都处在收缩阶段。如果我们能把握住这个历史机遇,就能成为新的世界主导力量。

  王建,中国宏观经济学会秘书长。

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